Cobre: récord histórico y el primer déficit del ciclo

El metal tocó un máximo histórico en la LME y la EIU anticipa el primer déficit del ciclo en 2027. IA, redes eléctricas y oferta restringida: cómo se lee el mercado y cómo se puede observar la exposición desde Argentina vía CEDEARs.

Research Report · Metales base · 29 de septiembre de 2026 · Proyecciones 2026-2028

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01. Resumen ejecutivo

El cobre tocó un máximo histórico de USD 14.912/t en la LME el 17 de agosto. La EIU proyecta un promedio de USD 13.770/t para 2026 (+38,4% a/a, estimación EIU del precio del metal) y una suba adicional del 5% en 2027 en el mismo escenario de precio, con riesgos sesgados al alza. (EIU)

La demanda crece por la inversión en IA (data centers y red eléctrica), la electrificación del transporte y la inversión verde. La oferta choca con disrupciones en minas, El Niño, la prohibición china de exportar ácido sulfúrico y el nacionalismo de recursos.

Señal de tensión en concentrados: la minera chilena Antofagasta y una fundición china acordaron treatment charges (TC) de USD 0/t para 2026, el nivel más bajo en al menos 20 años y por debajo del piso previo de USD 21,25/t pactado para 2025. Ese cero es el cargo negociado reportado por la EIU (Copper, 24/09/2026), no un dato faltante. (EIU)

El balance global pasa de un superávit de 113.900 t en 2026 a un déficit de 202.200 t en 2027, el primero del ciclo. Desde Argentina, la exposición es accesible vía CEDEARs de las grandes mineras y del ETF sectorial COPX. (EIU)

> Nota: el +38,4% (2026) y el +5% (2027) son estimaciones/escenarios de la EIU sobre el precio promedio del cobre, no una expectativa de retorno de cartera ni de los CEDEARs mencionados.

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02. Datos clave

Fuentes: EIU, Industrial commodities overview (28/08/2026) y Copper (24/09/2026); World Bureau of Metal Statistics.

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03. Contexto y tesis

Los metales base lideran el rebote industrial

Tras un 2025 contenido por la incertidumbre arancelaria de EE.UU., el índice de metales base de la EIU sube 28,4% en 2026 y el de materias primas industriales 24,1%. El entorno macro no ayuda: la guerra en Irán entra en su séptimo mes, el memorándum EE.UU.-Irán colapsó a mediados de julio y la EIU proyecta un PBI global de 2,3% en 2026 y 2,8% en 2027. Aun así, el cobre sostiene precios récord: su dinámica responde más a fundamentos propios que al ciclo global. (EIU)

La política comercial de EE.UU. distorsiona los flujos. Rige un arancel del 50% sobre semielaborados, mientras el cobre refinado quedó exento, aunque con aranceles escalonados posibles del 15% (enero 2027) y 30% (enero 2028). En julio 2026 Washington postergó esa decisión, lo que mantiene el incentivo a acumular metal en territorio estadounidense. (EIU)

¿Dónde está el cobre?

Stocks en bolsas de metales a fines de agosto 2026 y variación frente a sus niveles de referencia:

Cálculo propio en base a datos de la EIU. CME y LME al 31/08/2026; SHFE al 28/08/2026. La expectativa de aranceles atrae metal hacia EE.UU. y deja al resto del mundo con menos disponibilidad.

Implicancia clave. El cobre tiene precios récord con inventarios mal distribuidos y un déficit estructural que llega en 2027. Para la EIU, el mercado entra en un período de cambio estructural en el que la demanda crece más rápido que la oferta: la prima de riesgo de suministro no es transitoria.

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04. Mercado: demanda y oferta

Precios, balance e inventarios de cobre refinado · 2024-2028e

Volúmenes en miles de toneladas. Stocks: inventarios comerciales occidentales reportados a fin de período. Fuente: World Bureau of Metal Statistics; World Bank; EIU.

Las variaciones porcentuales de la fila de precio son estimaciones EIU del precio promedio del metal, no proyecciones de retorno de instrumentos financieros.

Demanda. China explica el 62% del consumo global (17,9 Mt en 2026) y, aunque moderó su meta de crecimiento a 4,5-5%, acelera la inversión en red eléctrica para integrar renovables. EE.UU. crecerá 3% anual en 2026-27 impulsado por el capex en IA, la ley de infraestructura y la IRA. India es el mercado más dinámico: +7% en 2026, superando por primera vez 1 Mt. (WBMS, EIU)

Oferta. La producción minera global apenas crece 0,2% en 2026 y Chile, primer productor mundial, cae 7% (a 5,0 Mt) tras inundaciones y nevadas en el norte a fines de julio. La prohibición china de exportar ácido sulfúrico, vigente desde el 1 de mayo, amenaza la extracción SX-EW, clave en Chile. Las fundiciones chinas acordaron recortar 10% su producción. En el mismo sentido, el reporte Copper de la EIU (24/09/2026) registra que Antofagasta y una fundición china acordaron treatment charges (TC) de USD 0/t para 2026: el nivel más bajo en al menos 20 años, luego del mínimo previo de USD 21,25/t pactado para 2025. Ese USD 0/t es el cargo de tratamiento negociado (y figura como 0,0 en el chart EIU), no un hueco de datos. La oferta minera repunta 5,2% en 2027 (Quebrada Blanca 2, Kamoa-Kakula, Las Bambas), pero no alcanza para cubrir la demanda. (EIU)

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05. Empresas con exposición al cobre

Todos los instrumentos operan como CEDEAR en BYMA. Ratios según listado BYMA al 12/06/2026; se sugiere verificar su vigencia antes de operar.

BHP Group (BHP). La mayor minera diversificada del mundo, con base en Australia. Opera Escondida (Chile), la mina de cobre más grande del planeta, y es socia de Lundin Mining en Vicuña (San Juan), con una inversión inicial de USD 9.730 M y potencial de USD 18.000 M. Su exposición al mineral de hierro diluye parcialmente la tesis cuprífera.

Southern Copper (SCCO). Controlada por Grupo México, con operaciones en Perú y México. Es de las mineras cotizantes con mayores reservas de cobre y la exposición más pura del grupo: mayor sensibilidad al precio del metal.

Freeport-McMoRan (FCX). Minera estadounidense con activos en Indonesia (Grasberg, la segunda mina de cobre del mundo), EE.UU. y Perú, y producción relevante de oro. Las disrupciones en Grasberg desde septiembre 2025 afectaron su producción; su base productiva en EE.UU. la posiciona frente a un eventual arancel al refinado.

Rio Tinto (RIO). Segunda minera diversificada global, con el mineral de hierro como principal negocio. Su crecimiento en cobre se apoya en la expansión subterránea de Oyu Tolgoi (Mongolia). También tiene activos de litio en Argentina.

Global X Copper Miners ETF (COPX). Canasta de las principales mineras con foco en cobre, entre ellas Hudbay Minerals (HBM), Teck Resources (TECK.B), First Quantum Minerals (FM), SCCO, BHP y FCX. Diversifica el riesgo de cada compañía y mantiene alta sensibilidad al precio del cobre.

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06. Cómo exponerse

Clasificación referencial de roles (no es recomendación de compra o venta ni asesoramiento personalizado):

Pure plays · mayor beta: SCCO y FCX. Mayor apalancamiento operativo al precio del metal: con costos relativamente fijos, cada suba del cobre impacta con más fuerza en márgenes. También amplifican las correcciones.

Diversificadas · más defensivas: BHP y RIO. Menor volatilidad relativa y crecimiento cuprífero vía proyectos (Vicuña, Oyu Tolgoi), a costa de cargar con el ciclo del mineral de hierro, cuyas perspectivas son más débiles.

Núcleo sectorial: COPX. Exposición amplia a grandes y medianas mineras de cobre en un solo instrumento, útil cuando se prefiere no concentrar el riesgo en una sola compañía.

Argentina: la nueva frontera del cobre

El país no tiene producción de cobre relevante desde el cierre de Bajo de la Alumbrera. Vicuña (BHP y Lundin Mining, San Juan) es el mayor proyecto cuprífero anunciado en el mundo en 2026 y marca el regreso de Argentina al mapa. BHP es la vía cotizada para observar esa historia. (EIU)

Esta clasificación es referencial y no constituye una recomendación de compra o venta ni asesoramiento personalizado. Cada inversor debe evaluar estos instrumentos según su perfil de riesgo.

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07. Riesgos

01. Precio en máximos y superávit en 2026. La EIU todavía proyecta superávit este año y los stocks equivalen a 3,2 semanas de consumo. Una desaceleración del capex en IA o del crecimiento global podría gatillar una corrección desde niveles récord.

02. Política arancelaria de EE.UU. La decisión sobre aranceles al cobre refinado sigue abierta. Cualquier anuncio mueve el diferencial COMEX-LME y redistribuye inventarios de forma abrupta, como ocurrió en julio 2025.

03. China y su sector inmobiliario. Con el 62% del consumo global, un deterioro de la economía china o una escalada comercial con EE.UU. impacta el precio de forma inmediata.

04. Riesgo operativo y regulatorio en las mineras. Nacionalismo de recursos (Cobre Panamá, 300.000 t/año, sigue sin fecha de reapertura), regulación ambiental más estricta, El Niño y costos energéticos elevados por la guerra en Irán afectan producción y márgenes.

05. Riesgo propio del inversor local. Los CEDEARs replican la cotización en dólares, pero su precio en pesos depende del tipo de cambio implícito. Las acciones mineras tienen una volatilidad superior a la del precio del metal.

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08. Conclusión

El cobre combina un catalizador de demanda estructural (IA, redes eléctricas, electrificación) con una oferta que no logra acompañar, y la EIU anticipa el primer déficit del ciclo en 2027. Con precios en máximos, conviene mirar con claridad los roles descriptivos de cada instrumento: SCCO y FCX como pure plays de mayor sensibilidad al metal; BHP y RIO como diversificadas con menor beta relativa; COPX como canasta sectorial. Esa clasificación es referencial y no constituye una recomendación de compra o venta ni asesoramiento personalizado.

Variables gatillo a monitorear

1. Decisión de EE.UU. sobre aranceles al cobre refinado 2. Evolución de stocks en LME, CME y SHFE 3. Impacto de El Niño en la minería chilena 4. Ritmo del capex en data centers 5. Demanda china y política de sus fundiciones 6. Avance de Vicuña en San Juan

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Fuentes

The Economist Intelligence Unit, Industrial commodities overview (28/08/2026)

The Economist Intelligence Unit, Copper (24/09/2026)

World Bank

World Bureau of Metal Statistics

BYMA (ratios CEDEAR al 12/06/2026; verificar vigencia antes de operar)

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